倍倍网 LVMH2025年报: 酒类板块成业绩“拖油瓶”, 烈酒利润缩水近三成

法国当地时间1月28日，奢侈品巨头LVMH集团发布的2025年度（2025年1—12月）财报显示，集团层面全年营收录得808.07亿欧元（约合人民币6723亿元），同比下滑5%；经常性营业利润（Profit from recurring operations）为177.55亿欧元，同比下滑9%；集团净利润为108.78亿欧元，同比下滑13%。

其中，葡萄酒与烈酒业务板块成为下滑最严重的部门，凸显其正面临市场需求放缓、贸易环境紧张与内部成本控制的多重压力。在市场需求疲软、贸易摩擦加剧及行业深度调整的三重压力下，该部门已连续两年出现营收与利润双双下滑，结构性挑战凸显。

01 核心数据全线失守：营收、利润、利润率“三杀”

根据财报来看，葡萄酒与烈酒部门全年营收为53.58亿欧元（约合人民币446亿元），较2024年的58.62亿欧元下滑9%，若剔除汇率等影响，有机下滑幅度为5%。这已是该部门自2022年创下70.99亿欧元的历史峰值后，连续第二年营收下滑。

▲集团各板块营收

更严峻的是其盈利能力的大幅萎缩。

2025年，该部门经常性营业利润录得10.16亿欧元，同比暴跌25%，远超集团整体营业利润9%的下滑幅度。与2022年21.55亿欧元的利润高点相比，利润规模在三年内腰斩。

▲集团各板块经常性营业利润

而营业利润率也从2024年的23.1%进一步降至19%，相较于2022年超过30%的利润率水平，已大幅回落。

LVMH在财报中将业绩下滑归因于“2023年开始的后疫情时代需求正常化”以及“汇率波动的重大负面影响”。然而，更深层次的数据揭示了其支柱品类——烈酒，尤其是轩尼诗干邑——在全球主要市场正面临系统性挑战。

02 烈酒与葡萄酒表现分化：干邑承压，香槟勉力维稳

拆解具体业务结构，两大品类表现分化显著：

烈酒（含干邑）业务大幅下滑：2025年烈酒板块营收为22.72亿欧元（约合人民币189亿元），下滑15.32%。

▲干邑及烈酒有机下滑

其中作为核心的轩尼诗干邑全球销量为7460万瓶，同比减少8%。尤为值得注意的是，销量下滑幅度（8%）远低于其营收下滑幅度，这暗示了产品平均出货价格在2025年承受了巨大压力，市场可能正在进行深度的“以价换量”调整。

这一点在中国市场便已有了明显的体现。一位国内即时零售平台负责人即告诉烈酒商业，由于轩尼诗在2025年较大幅的价格下探，其在该平台的增长便远超马爹利、人头马，凸显了“以价换量”的市场逻辑。

香槟及葡萄酒业务则保持了相对稳定：该板块营收为30.87亿欧元（约合人民币257亿元），下滑3%，表现相对坚韧。LVMH指出，这得益于旗下普罗旺斯顶级桃红葡萄酒（如蝶之兰酒庄）的优异表现，以及香槟业务在第二季度后的销量改善。

然而，集团香槟总销量为6010万瓶，同比仍下滑2.6%。旗下酩悦、凯歌等主流香槟品牌，由于高度依赖宴会、酒吧等受经济波动影响较大的即饮渠道，承受的压力或尤为明显。

03 中国需求疲软，美国贸易阴云笼罩

LVMH在财报中明确指出，中国和美国这两个核心市场的困境是拖累酒类业务，尤其是干邑表现的主因。

▲酒类板块具体数据

对于中国市场，宏观经济环境与消费信心变化，严重冲击了高端酒类的非必需消费。昔日支撑其基本盘的夜店、高端KTV等即饮渠道销量锐减，而LVMH旗下，不管是香槟还是干邑，均受到了非常明显的冲击。

不久前，烈酒商业获得的香槟出口数据显示，2025年1—10月香槟出口至中国内地的量额同比分别大幅下滑24.01%和21.47%。而LVMH作为中国香槟市场最大的品牌方之一，其势必也同样受到了这一影响。另外，作为中国市场第二大干邑品牌，轩尼诗同样经受着宏观消费疲软与贸易政策限制的共同影响，下滑趋势难以避免。

而对于美国市场，其贸易风险则明显高企。在财报中，LVMH即罕见地单独警示了美国市场的关税风险，原因即是：美国总统特朗普近期再度频繁“威胁”将对包括香槟在内的法国葡萄酒加征高达200%的关税。

美国市场对于LVMH旗下的干邑及香槟而言，均为其最大的出口市场，潜在风险不言而喻。数据来看，2025年1—10月法国香槟整体至美国市场的出口额已下滑接近10%；而干邑自2025年下半年以来，出口下滑则大幅加剧，从烈酒商业获得的数据显示，在2025年7—10月的四个月时间里，法国干邑对美出口额即同比下滑达55%，基本已腰斩，而轩尼诗则是美国市场占比最大的干邑品牌。

为应对业绩下滑，LVMH自2025年5月起启动了酒类部门的大规模组织重组，计划全球裁员共计约10%（约1200人），试图将人力成本拉回2019年前水平。然而，激进的成本控制引发了激烈的劳资冲突。

自去年底以来，LVMH旗下酩悦香槟和凯歌香槟的员工已先后因年终奖金纠纷爆发数轮罢工抗议，不仅暴露了其酒类业务板块的紧张关系，也凸显了在行业下行期，平衡财务健康与人力资源所面临的巨大挑战。

对于前景，LVMH表现出谨慎务实的态度。集团表示，市场环境仍被不确定性笼罩，将以“警惕和务实”迎接2026年，在严格控制成本的同时，继续投资于品牌的长期吸引力。

在战略层面，分化趋势可能加剧：一方面，主流流通型产品将继续面临库存去化和价格压力；另一方面，唐·培里侬、库克等顶级香槟品牌以及高端产品线，凭借相对强大的品牌力和稀缺性，在高净值人群中需求依然相对坚挺，LVMH或将更多资源向金字塔尖的品牌和体验倾斜。

此次LVMH酒类板块的2025年财报，清晰地显示出全球高端酒饮市场一个狂热周期的结束与深度调整期的开始。在地缘政治、贸易摩擦与经济波动交织的复杂新常态下，即便是拥有顶级品牌的行业巨头，也必须直面需求重塑、渠道变革与成本重构的多重考验。

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